漫谈观察｜泰勒梅与它的“无情”东家们

在高尔夫的世界里，如果速度有声音，一定是泰勒梅(TaylorMade)球杆击中球时的那一声清脆回响——干净、利落，带着金属的共鸣。

1979年，一间略显简陋的车间中，加里·亚当斯(Gary Adams)用一笔2.4万美元的房屋抵押贷款和一台小型铸模机，铸造出第一支金属木杆。那一声“叮”，不只是球与杆的碰撞，更像是一记钟声，敲开了高尔夫球具的现代之门。

从木头到金属，从手工到科技，泰勒梅用创新改写了球具的语言，也重塑了击球的体验。四十六年来，泰勒梅不断推陈出新，将速度与激情注入每一次挥杆，奠定了其在行业中的先锋地位。

这家草根出身的球具公司虽未上市，却始终与资本纠缠不清。它几经转手，股权屡易，2025年，泰勒梅的谈判出售价一度飙升至惊人的35亿美元。

然而，在每一次所有权更迭中，泰勒梅始终坚守着一个内核：持续创新，为球员带来更好的体验。

撰文：徐江 Gisella

编辑：Daisy Lolo

一

诞生于勇气的革命

故事的开端并不浪漫。加里·亚当斯原本是一名高尔夫球具推销员，他敏锐地察觉到，随着高尔夫球材质的改变，传统木杆已无法满足球员对弹道与旋转的控制需求。

于是，他抵押房屋，借来2.4万美元，创立了泰勒梅高尔夫公司(TaylorMade Golf Company)，Talyor源自亚当斯女儿的名字。公司随即推出世界上第一支金属木杆——“Pittsburgh Persimmon”。他和三名工人，以仅有的一间小工厂和十几支“金属木(Metal Wood)”球杆起家，掀起了高尔夫装备制造的一场技术革命。

泰勒梅史上第一支金属木杆(图/泰勒梅官网)

这无疑是一次逆风前行的冒险。在木制木杆被奉为主流的年代，这支闪着金属冷光的球杆几乎被视为异端。然而，它在距离与稳定性上的卓越表现，很快征服了巡回赛选手，也让市场从怀疑转向赞叹。

自那一刻起，“挑战传统”便刻入了泰勒梅的品牌基因。

二

被收购与成长 从法国到德国的时代

1984年，泰勒梅公司成立仅五年，便被法国萨洛蒙公司(Salomon S.A.)以240万美元收购。这是这家成立于1947年的老牌滑雪用具公司首次跨出冰雪天地，押注于高尔夫市场的未来。

借助萨洛蒙的资金与全球网络，泰勒梅迅速扩张。而创始人加里·亚当斯因理念不合，在泰勒梅被收购同年离开公司，另起炉灶。泰勒梅自此告别创始人时代，步入职业经理人治理的轨道，从一家独立创业公司，融入大型体育集团的版图。

1997年，德国运动服装和鞋类巨头阿迪达斯(Adidas)以约14亿美元收购萨洛蒙集团，泰勒梅随之易主。此前一年，耐克以4亿美元天价签约泰格·伍兹，并计划推出高尔夫球具，高调进军高尔夫市场。有人将阿迪达斯的收购视为对耐克的战略回应，但这并不准确，如果是那样，只需洽购泰勒梅这个高尔夫部门即可，无需动用如此巨资收购整个萨洛蒙公司。收购完成后，公司名称也改为阿迪达斯-萨洛蒙，可见此番收购的目的，主要还是萨洛蒙旗下的滑雪自行车等部门，至于高尔夫部门，顶多算是一石二鸟中的那只小鸟。

并入阿迪达斯后，泰勒梅如鱼得水，不仅获得了充沛的研发资金，更借助阿迪达斯的全球网络与激进的营销策略，迅速提升品牌影响力。

2006年，泰勒梅签下刚转职业的简森·戴伊(Jason Day)；

简森·戴伊(图/视觉中国)

2007年，又签下职业新人达斯汀·约翰逊(Dustin Johnson)；

达斯汀·约翰逊(图/视觉中国)

到2016年续约时，这两人已分列世界排名第一与第二，这充分印证了泰勒梅的眼光，也证明了其球具的卓越性能。

戴伊在续约时说：“自从我踏上争夺世界第一的征途，泰勒梅就一直支持着我。” 可见，伟大的球员和伟大的球具公司之间，远不是一份简单的N位数的代言合约，而是一种长期的伙伴关系。

营销只是助推，产品才是根本。R7、R9、M1等系列产品陆续问世，帮助泰勒梅确立了在发球木市场的主导地位，并跻身铁杆系列三甲。2008年，Spider推杆横空出世，不仅技术领先，更融入了阿迪达斯时尚集团的美学考量。

Spider推杆横空出世（图/泰勒梅官网）

2013年，泰勒梅以20%的市场占有率，登顶球具行业榜首。

然而，作为综合运动品牌集团中的一环，泰勒梅的发展也受制于阿迪达斯的整体战略，品牌独立性有限。加之高尔夫行业在“老虎热潮”退去后步入低谷，泰勒梅的业绩开始承压。

2017年阿迪达斯财报经营分析中提及，其高尔夫板块的销售额增长率仅为1%，勉强保住“增长”二字。财报没有单独披露泰勒梅的利润，但是在2021年另外一次股权交易中提及，2015到2017年，泰勒梅其实已经连续三年录得经营亏损(Operating Loss)，其中2017年度亏损达到700万美元。阿迪达斯于2015年开始寻找买家，把泰勒梅这样的球具公司，视为非核心业务，计划剥离。

无独有偶，2016年，耐克也宣布停止高尔夫球具生产。两大巨头的理由如出一辙：球具研发投入大、营销费用高，利润却有限。据阿迪达斯2016年度财报显示，过去18个月推出的新产品，在球具销售收入中占到80%， 而推出三年以上的产品只占销售收入的7%。球具技术更新快，产品销售生命期短的特征，可见一斑。

然而，在寻找买家的过程中，泰勒梅并未放慢脚步。2016年，泰勒梅与戴伊、约翰逊续约；2017年5月9日，泰勒梅官宣签下从耐克转投的罗里·麦克罗伊(Rory McIlroy)，据传球具代言合约价值1亿美元。

罗里·麦克罗伊(图/The Masters)

两天后，阿迪达斯宣布泰勒梅易主，将泰勒梅、Adams Golf和Ashworth整个资产包以4.25亿美元价格售出。可以确定，这些新的代言合同的签约，都是事先得到过新买家的首肯。

回顾阿迪达斯投资泰勒梅这二十年，究竟是赔是赚？看看公布的资产买入和卖出价格，可见端倪。

虽然是资产卖出价低于买入价形成的账面亏损高达6.3亿美元，但是由于没有详尽的公开财务数据，精确计算盈亏变得非常困难，因为泰勒梅给阿迪达斯的高尔夫服装鞋类销售确实带来协同效应，还有相关资产也曾经贡献过利润。但是，考虑长周期的资金时间成本，阿迪达斯此番退出，更像是一场“壮士断腕”。

那么，这烫手山芋谁来接？

三

转型与资本化 私募基金的进场

泰勒梅的接盘者确实有些出人意料——并非来自高尔夫圈，甚至跳脱了体育圈，而是一家纽约的私募股权基金KPS Partners。其商业逻辑很清晰：收购目标公司的控制权，通过经营改善和架构重组从而发现和提升企业价值，再择机出售获利。而泰勒梅再后来的易主，成功验证了这一商业逻辑，这是后话。

在为泰勒梅寻找新买家的两年里，高尔夫行业正值低谷，潜在买家寥寥。KPS的管理合伙人戴维·沙皮罗回忆：“当时的高尔夫行业几乎陷入了一片‘无人区’，缺乏清晰的增长路径。”任何潜在的买家在对泰勒梅进行尽职调查时，都必须具备“足够强大的心理承受力”。但是，沙皮罗却说：“我们看到了一家优秀的公司，以及一支被埋没在大型集团中的出色团队。我们对KPS能够在泰勒梅身上实现的改变充满信心，我们会让这个品牌重新焕发光彩。”

KPS入主后，推动泰勒梅进行战略转型：从追求营收增长，转向聚焦现金流与盈利能力。

“即便市场没有增长，我们也要让业务运转起来，”沙皮罗说。

公司通过升级内部系统、优化整合营销渠道来严控成本。虽然，2017年12月高调宣布签约泰格·伍兹，但是另一方面将品牌赞助球员总数从400人精简至不足100人，聚焦高知名度球星，借其粉丝群体推动数字化平台扩张，从而提升品牌的价值和影响力。

泰格·伍兹(图/The Masters)

引领潮流的新产品开发能力， 从来都是泰勒梅品牌的核心价值。尽管泰勒梅在控制成本，在研发方面的投入却并未缩水。SIM木杆系列大获成功，TP5系列高尔夫球的推出和迭代也向高尔夫球品类的霸主Titleist发起强有力的挑战。

机会永远留给有准备的人。2020年，疫情引爆高尔夫热潮，器材销售出现激增。2021年7月，KPS以17亿美元售出泰勒梅，此时其市场占有率已从17%升至22%，销售额达13亿美元。据卖方财务顾问摩根士丹利透露，泰勒梅2020年收获了创纪录的1亿美元的EBITA(Earning before Interest Tax and Amortizations息税折旧摊销前的利润)。这和2017年收购时的700万美元亏损形成了鲜明对比。

这笔原本需要7-10年周期的控制权投资项目，KPS仅用四年就成功退出。虽有时运因素，但其准确的战略决策和管理层的出色执行才是成功的秘诀。有财经媒体分析，在2017年收购协议框架中，KPS其实只支付了1.55亿美元现金，其他应该是承担债务和远期票据，仅仅四年，该笔投资给KPS带来的现金回报(Cash on Cash)可能高达8.8倍。

四

亚洲资本的崛起 韩国Centroid的收购

此次接盘泰勒梅的是以韩国Centroid Investment为首的财团。17亿美元的成交价，打破了2011年Titleist母公司被收购时12亿美元的纪录，两大球具公司接连被亚洲资本收入囊中，反映出亚洲投资人对高尔夫前景的持续看好。

收购完成后，泰勒梅继续深耕亚洲市场，经营战略基本延续。2022年3月，泰勒梅签下斯科蒂·舍夫勒(Scottie Scheffler)；

斯科蒂·舍夫勒(图/The Masters)

2023年1月签下内莉·科达(Nelly Korda)。泰勒梅的圣诞宣传片也因创意与星光，成为球迷们的年度期待。

内莉·科达(图/LPGA官网)

泰勒梅的新产品研发更是快马加鞭：

-Stealth系列(2022)首次实现碳纤维杆面量产开球木，黑红配色引领风潮；

-Qi系列(2024–2025)从“极速”转向“宽容”，以“全方位容错(Forgiveness for All)”为理念，让不同水平的球手都能稳定击出理想距离。

若说Stealth系列是速度的极限，Qi系列则是稳定与包容的延伸。泰勒梅不再只谈性能，更强调“体验”——让每一次击球都充满信心。

Qi系列一号木（图/泰勒梅官网）

2025年，市场再度风声鹤唳：Centroid宣布放弃泰勒梅公开发行股票的上市计划，转而聘用华尔街投行JPMorgan和 Jefferies为顾问，寻求在市场直接整体出售泰勒梅，坊间传闻其售价可能达到令人瞠目结舌的35亿美元。

2025年初，Centroid的CEO Jeong Jin-Hyyeok透露，公司自2021年收购以来，始终保持两位数的增长。有报道称，2023年泰勒梅的EBITA已达2.2亿美元，如果这个业绩属实，35亿美元的估值就并非天方夜谭。

然而，新的出售之路并不平坦。当初出资收购泰勒梅的投资财团成员之一韩国F&F时尚集团对Centroid的出售计划提出异议，声称自己当初投入了3.92亿美元，按照协议拥有优先购买权与知情权，并威胁要对簿公堂。2025年7月21日，路透社报道，F&F集团已经聘请高盛作为其财务顾问，处理收购泰勒梅的事宜。

事态发展引发业界关注，这也意味着泰勒梅或将再次面临战略调整与资本重组的关键节点。控股权在短期内频繁易手，主要股东之间的尖锐矛盾，会否影响公司经营？疫情带来的高尔夫热潮冷却后，泰勒梅靠什么才能维持两位数的增长，支撑如此高的估值？未来总是这样，充满着不确定性。

行业意义：从品牌故事到资本逻辑

从简陋车间创业到估值35亿美元的行业巨头，泰勒梅的成长史，始终与资本交织。从依附萨洛蒙、阿迪达斯等体育巨头，借资源与营销“做大”；到在更关注经营业绩的私募基金手中，通过效率提升与战略聚焦“做强”。

产业资本：拥有你，抛弃你；金融资本，买下你的第一天，就是为了将来可以高价卖出你。泰勒梅的每一次易主，都是高尔夫产业格局再平衡的缩影。在高尔夫运动全球化、年轻化的今天，泰勒梅已不仅是装备制造商，更是资本与文化的双重载体。

然而，无论股权如何变更、团队如何更迭，泰勒梅始终未变的，是那自1979年车间中传来的、一声“叮”的回响——那是创新的灵魂，是品牌不灭的基因。

参考资料：

1.Adidas acquires Salomon; Gets golf presence with Taylormade,SBJ.

2.Turnaround deal of the year: KPS CapitaPartners and TaylorMade,Kirk Falconer,Buyouts.

3.S.Korean fashion retailer F&F hires Goldman for TaylorMade acquisition,Kane Wu and Joyce Lee,Reuters

4.Korean PEF clinches $1.7 bn TaylorMade Golf. acquisition,Chae-yeon Kim and Jun-ho Cha,The Korean Economic Daily.